Résumé macro global - Décembre 2015

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3 janvier 2017

Le mois de décembre a été marqué par l’extension de l’assouplissement quantitatif de la Banque Centrale Européenne et la hausse des taux directeurs de la Fed.

Aux Etats-Unis, les conditions macroéconomiques demeurent encourageantes. L’amélioration du marché du travail américain continue en novembre, avec 178 000 emplois créés contre 161 000 le mois dernier, et le taux de chômage a de nouveau diminué, passant de 4,9% à 4,6%. L’inflation de novembre est stable à +1,4% en glissement annuel. Les enquêtes de conjoncture confirment que l’embellie économique devrait continuer dans les prochains mois, l’ISM manufacturier passant de 51,9 à 53,2 en novembre, et l’ISM non manufacturier atteignant 57,2 après 54,8 le mois dernier. Dans ce contexte, la Fed a relevé ses taux de 25pdb, les faisant passer dans une fourchette de 0,5 % à 0,75 %. Le président-élu Donald Trump fera son entrée à la Maison Blanche le 20 janvier, ce qui devrait commencer à dissiper l’incertitude concernant l’ampleur du stimulus budgétaire et des mesures protectionnistes qu’il décidera de mettre en œuvre.

Au Royaume-Uni, le PIB du troisième trimestre a légèrement été révisé à la hausse (+0,1 point), avec une croissance de +0,6 % en variation trimestrielle. L’inflation progresse en novembre, atteignant +1,2 % en glissement annuel après +0,9 % le mois dernier. Le Parlement a validé l’agenda concernant les négociations du Brexit proposé par T. May, ce qui lève en grande partie l’incertitude autour du déclenchement de l’article 50, prévu avant fin mars 2017. En zone euro, l’inflation reste stable en novembre à +0,6 % en glissement annuel, et les enquêtes de conjoncture sont mixtes. La Banque Centrale Européenne a étendu l’assouplissement quantitatif au-delà des six mois anticipés par le marché, en maintenant le programme d’assouplissement quantitatif de €80 milliards par mois jusqu’en avril, puis en réduisant le rythme d’achats à €60 milliards jusqu’en décembre. En Italie, le nouveau gouvernement de Gentiloni a obtenu la confiance du Parlement et s’apprête à procéder à la recapitalisation de la banque Monte di Paschi.

Au Japon, la croissance du PIB du troisième trimestre a été revue à la baisse, passant de +0,5 % à +0,3 % en variation trimestrielle. Cette révision s’explique par un changement de mesure du PIB en ligne avec les standards internationaux (2008 SNA). L’inflation est nulle en décembre, après +0,5 % en glissement     annuel le mois dernier, alors que l’inflation sous-jacente se maintient à -0,4 % en glissement annuel. La Banque du Japon a maintenu le statu quo en décembre. La hausse mondiale des taux longs, initiée par les Etats-Unis, pourraient pousser la Banque du Japon à augmenter le rythme des achats afin de stabiliser les rendements des obligations souveraines japonaises à long terme.

Dans les pays émergents, la banque centrale du Brésil a procédé à une deuxième légère baisse de taux de 25pdb à 13,75 %. La banque centrale du Mexique a de nouveau relevé ses taux de 25pdb à 5,75 %, afin de soutenir la devise nationale, durement affectée depuis l’élection de D. Trump à la présidence des Etats-Unis.

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