Résumé macro global - Août 2017

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1 septembre 2017

Le mois d’août a été marqué par le symposium de Jackson Hole, les tensions géopolitiques et l’ouragan Harvey qui a frappé les Etats-Unis.

Aux Etats-Unis, le marché du travail a nettement progressé avec 209 000 créations nettes d’emplois en juillet, un chiffre au-dessus des attentes (+180 000 anticipé) qui confirme la bonne dynamique du marché du travail américain. La croissance du deuxième trimestre 2017 a été fortement révisée à la hausse, à 3% en variation trimestrielle annualisée (après une première estimation à +2,6% et +1,2% au trimestre précédent). L’inflation a progressé à +1,7% en glissement annuel en juillet (après +1,6% en juin), avec une inflation sous-jacente qui se maintient à +1,7%. De même, les salaires continuent d’afficher une dynamique positive et stable, progressant de +2,5% en glissement annuel en juillet, comme en juin. Dans ce contexte, bien que Janet Yellen n’ait pas donné d’indications sur la politique de la Fed à Jackson Hole, celle-ci devrait poursuivre sa politique de normalisation graduelle et débuter la réduction de son bilan à partir de septembre. Par ailleurs, l’administration Trump doit faire face aux provocations de la Corée du Nord qui poursuit ses essais de missiles aux larges des côtes du Japon. Les Etats-Unis doivent aussi gérer les conséquences de l’ouragan Harvey.

Au Royaume-Uni, la croissance du deuxième trimestre est apparue à +0,3% en rythme trimestriel, en ligne avec les anticipations, et confirme le ralentissement de l’économie britannique. L’inflation reste stable en juillet, à 2,6% en glissement annuel, comme en juin. La production industrielle a rebondi de 0,5% en rythme mensuel en juin. 

En zone euro, la croissance du deuxième trimestre est en hausse, à + 0,6% en rythme trimestriel (après +0,5%). La croissance a été solide dans l’ensemble des principaux pays, avec +0.4% en Italie, +0.5% en France, +0.6% en Allemagne et +0,9% en Espagne (en variations trimestrielles). Ces bonnes performances tiennent à une meilleure contribution des échanges extérieurs, une solide consommation ainsi que par la résilience de l’investissement. Le PMI composite de la zone euro est resté quasi stable en août, à 55,8 après 55,7 en juillet. Le taux de chômage dans la zone euro en juin était en baisse à 9,1% (de 9,2%), soit un plus bas depuis mars 2009. L’inflation est a rebondi à +1,5% en août en glissement annuel (après +1,3% en juillet). L’inflation sous-jacente est restée stable à +1,2%. Dans ce contexte, la Banque Centrale Européenne devrait confirmer la sortie graduelle de sa politique ultra-accommodante, en précisant les paramètres à sa réunion d’octobre.

Au Japon, l’activité a fortement rebondi au deuxième trimestre avec une croissance de 4,0% en variation trimestrielle annualisée après 1,5% au trimestre précédent. Ce regain de forme de l’économie japonaise tient principalement à des facteurs domestiques : la consommation et l’investissement ont progressé respectivement de 3,7% et 9,9% en variations trimestrielles annualisées. L’inflation progresse de nouveau mais reste faible, à +0,5% en glissement annuel en juillet, après +0,4% en juin.

En Chine, un certain nombres d’indicateurs macroéconomiques sont en baisse : la production industrielle a ralenti en juillet à +6,4% en variation annuelle (après +7,6% en juin), les dépenses d’infrastructure en juillet ont progressé de +15,8% en variation annuelle contre +17,3% en juin, et les ventes dans l’immobilier résidentiel ont seulement progressé de +2% sur un an en juillet après +21% en juin.

RESUME DES PREVISIONS

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